7月PPI创年内新高警惕实际通胀压力增大 [复制链接]

7月PPI创年内新高 警惕实际通胀压力增大

昨日最新数据，7月份工业品出厂价格同比上涨3.6%，高出6月份3.5%的水平，再创年内新高。专家认为，PPI是比CPI更好的通胀指标，目前实际通胀程度的增强超出预期。

生产资料价格推高PPI

从今年4月至今，PPI逐渐上升的趋势十分显著。实际上，7月份PPI同比增长3.6%，不仅创今年以来的新高，也是去年11月至今的最高值。由于整个7月国际油价飙升，市场此前就预期7月PPI将高出6月，有的机构甚至预测PPI增长将接近4%。

在7月份的工业品出厂价格中，生活资料价格与上期持平，生产资料价格同比上涨4.8%，而原材料、燃料、动力购进价格更是上涨6.7%，远高于6月份的6.1%。很明显，生产资料价格增长较快是7月PPI走高的主要推动力。其中原油和有色金属价格增长更是双双超过26%。

受黎以冲突的影响，7月份国际油价一路走高，并一度创出78.4美元/桶的历史新高。最新美国通胀数据居高不下有很大原因来自于原油价格的飚升，而这一次国内生产资料市场也未能“幸免”。7月份原油出厂价格比去年同月上涨26.6%，而且这一涨幅是建立在去年7月原油出厂价格31.4%的高涨幅基础之上。

正如美联储在是否加息问题上的顾虑，未来包括我国在内的国际通胀水平，在很大程度上取决于中东局势能否缓和及国际油价的走势。如果油价真的像有的专家所预计的那样，在年底达到100美元/桶，国内通胀压力将大大增强。

PPI是比CPI更好的通胀指标

目前在衡量通胀水平的主要指标中，国信证券固定收益分析师认为，CPI波动主要受食品类价格影响，因而CPI并不完全反映真实通胀水平。PPI相对于CPI更能反映中国的真实通胀水平，这是由投资、消费在中国经济中所处的不同地位决定的，投资和PPI的高相关性可从一个侧面佐证这一观点，此外PPI对CPI传导机制弱化、时滞延长也使得PPI能更及时地反映通胀。

国信证券研究指出，中国经济结构中投资占据重要地位，投资品价格波动更快更直接的反映了总需求的变动，从数据上看投资和PPI的相关性很高。

而CPI权重中食品类价格占比较高，导致CPI波动更多由食品类价格扰动导致；2004年剔除食品的CPI低于2005年及今年上半年水平，但CPI却大幅高于2005年和今年上半年，这就是一个很好的例证。

因此，从今年4月-7月的PPI逐月走高趋势中可以看到，实际通货膨胀压力可能远远大于CPI所反映出来的程度。今年以来各月PPI依次是3.1%、3%、2.5%、1.9%、2.4%、3.5%、3.6%，上半年PPI上升2.7%，而上半年CPI仅同比上升1.3%。

外部需求加剧通胀压力

根据光大证券经济学家高善文的研究，从1996年至今中美两国PPI波动基本同步，两条曲线高度拟合。

这表明，外部需求的波动与我国PPI走势表现出极大的相关性。因此高善文认为，我国通货膨胀和国内货币供应以及宏观经济*策的松紧之间关系不大。

美国PPI大体上是受全球制造业的增长和美元汇率共同驱动的。目前OECD工业增长率加速上升势头强劲、而美联储暂停加息，美元汇率未来稳定或贬值的可能性更大，因此美国PPI下半年可能出现明显回升，并将带动我国PPI上涨。从这个角度看，下半年的通胀压力可能超出市场的普遍预期。